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偉星新材002372建材品牌消費領導者經

发布时间:2019-11-12 23:15:39

伟星新材(002372)建材品牌消费领导者 经营稳健 持续成长

国内领先的塑料管道研发生产零售一体化企业

公司是国内领先的塑料管道研发生产零售一体化企业,拥有四个生产基地,设计产能13.8 万吨,产能利用率维持在%公司率先向家装零售市场转型,PPR 业务收入持续双位数增长占比达47%,支撑业绩增长 年公司收入、净利润复合增长率19%、27%,14Q1 分别同增22%、25%,公司公告14H1 分别增14%、22%

家庭装饰市场快速崛起,行业开启品牌消费大浪潮

美国经验表明,城镇化向70%推进将迎来装饰消费爆发期近年来我国家装实现快速增长, 年CARG16.6%,预计到15 年产值有望达1.2 万亿元建材行业开启品牌消费大浪潮,不同细分领域浮现出一批知名品牌PPR行业,因涉及健康、渗水漏水等问题受到消费者更大的重视,且水管成本占总装修成本不到2%,因此消费者更愿意为具有高质量产品和完善的服务的品牌支付一定程度的溢价,品牌消费优先升级

我们测算PPR 家装市场容量约为200 亿元,龙头企业市场份额不到10%,参考家电行业20%水平,PPR 行业集中度具有较大的提升空间

优秀的零售基因:“产品+服务”的商业模式,稳健经营,持续成长优秀的产品、“星管家”服务构成了公司独特的商业模式,既打通传统销售模式下生产商和消费者之间的屏障实现闭环,又加强公司产品附加值,增加客户粘性,竞争优势明显同时,我们认为公司推出的“星管家”具备很高的进入壁垒,竞争对手短期内难以复制

目前行业渠道为王,公司拥有30 家销售分公司和1000 多家一级经销商,终端点20000 余个,营销络具备一定的规模优势,随着渠道进一步下沉未来三年有望达到30000 个此外,公司渠道结构扁平化,盈利能力突出,而且更易实现管理落地,内生增长动力充足公司深耕零售市场,秉承“以市场为导向”的拓展策略,使得公司成功实现跨区域扩张的概率更大

三年净利润CAGR=22%,给予18 倍PE,目标价16.38 元,买入评级公司率先完成战略转型,是国内建材品牌消费领导者随着经营点的进一步下沉、跨区域扩张的稳步推进,市场份额将进一步提高;同时受益于盈利能力较强的PPR 业务占比上升,毛利率也具备进一步提升空间,预计年收入同比增长19%、18%、15%,净利润同比增长27%、21%、19%,EPS为0.91、1.10、1.32 元考虑未来三年净利润CAGR=22%、优秀的品牌价值给予14 年18 倍市盈率,目标价16.38 元,首次覆盖给予“买入”评级

风险提示:房地产投资快速下滑,行业竞争加剧出现价格战

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